鮑爾為什麼不降息?深度解析聯準會政策背後的考量與市場影響

欸,你是不是也跟我身邊的很多朋友一樣,最近老是在問:「鮑爾到底什麼時候才要降息啊?不是說通膨下來了嗎?」尤其當大家都在期待利率能快點回到比較舒服的水平時,聯準會主席鮑爾(Jerome Powell)和他的團隊卻顯得特別有耐心,甚至可以說是「鐵石心腸」地堅持不降息。這背後啊,可不是單純的固執,而是有著非常複雜且深遠的經濟考量啦!

快速且精確的答案:鮑爾和聯準會之所以遲遲不降息,主要是因為雖然通膨壓力有所緩解,但距離他們設定的2%長期目標仍有段「最後一哩路」,尤其服務業通膨仍具黏性;同時,美國的就業市場依舊強勁,失業率處於低點,薪資成長也還算穩健,這降低了他們急於降息以刺激經濟的必要性。簡而言之,聯準會將「控制通膨」視為當前首要任務,並採取「寧願晚一點,也不要錯過」的謹慎策略,以避免通膨捲土重來。

聯準會的兩大天職:穩定物價與最大化就業

要了解鮑爾為什麼不降息,首先得搞懂聯準會(Fed)的「雙重使命」。這可不是開玩笑的,他們肩上擔子可重得很:

  • 穩定物價(Price Stability): 這點白話來說就是「控制通膨」。聯準會的目標是把年度通膨率維持在2%左右。為什麼是2%?因為這被視為一個既能允許經濟健康成長,又不會侵蝕民眾購買力的黃金數字。通膨太高,大家荷包會縮水;通膨太低甚至通縮,經濟又會停滯不前。
  • 最大化就業(Maximum Employment): 這指的是讓盡可能多的人有工作,保持低失業率。當就業市場表現良好時,代表經濟活動旺盛,民眾有收入,消費力也強。

現在的問題是,當通膨高漲時,聯準會會升息來給經濟踩剎車;而當經濟疲軟、就業不佳時,他們會降息來加油門。但目前啊,這兩大目標並不是完全同步的。通膨雖然有降,但還沒完全達標;而就業市場卻異常火熱。這就讓聯準會在決策上得面臨兩難,也因此,他們選擇了更為保守,把「抗通膨」放在了現階段更重要的位置。

通膨的「最後一哩路」:比想像中更難走

回想一下,前幾年那種物價什麼都漲、漲到讓人心驚膽跳的日子,真的是太可怕了!聯準會為了壓制通膨,從2022年開始一路暴力升息,把利率拉到二十多年來的新高。不得不說,這招確實有效,整體的通膨率,無論是消費者物價指數(CPI)還是聯準會更看重的個人消費支出物價指數(PCE),都從高點明顯回落了。PCE從2022年中的7%以上,降到了現在大概2%點多。聽起來很棒對吧?但為什麼鮑爾還是不肯鬆口呢?

問題就出在那個「最後一哩路」上。

我們來看看通膨結構的細節,這真的很有意思:

  • 商品通膨(Goods Inflation): 受到全球供應鏈緩解和消費需求轉變的影響,商品價格其實早就回落了,甚至有些還出現了負成長。這部分可以說已經「搞定」了。
  • 服務通膨(Services Inflation): 這才是聯準會最頭痛的地方。服務業通膨包含的項目非常廣泛,從租金、醫療費用、交通費到各種勞務服務,很多都與「薪資成本」高度相關。即便商品價格下來了,只要服務業的薪資還在漲,服務價格就很難真的降下來。聯準會特別關注「核心服務通膨」(不含住房),這項指標的頑固性讓他們不敢掉以輕心。

鮑爾多次公開強調,他們需要看到「明確且持續」的通膨下降趨勢,而且要確保它穩定在2%的目標附近。他擔心的是,如果現在就降息,市場會覺得聯準會放鬆了警惕,這可能導致通膨預期再度上升,結果就是通膨捲土重來,那時候聯準會就得再次升息,經濟反而會遭受更大的衝擊。這種「重蹈覆轍」的風險,是聯準會極力避免的。

我個人認為,聯準會這次是鐵了心要徹底根除通膨的「病根」,而不是像過去那樣見好就收,結果讓通膨反撲。他們從70年代的歷史經驗中學到了教訓,那時候聯準會過早放鬆,導致通膨螺旋式上升,最後不得不祭出更猛烈的升息手段,才徹底壓制住。所以,現在的謹慎,可以看作是為了避免未來更大的痛苦。

異常強勁的就業市場:降息的「底氣」與「障礙」

另一個讓聯準會有「底氣」不急著降息的,就是美國那超出預期的強勁就業市場!

想像一下,如果經濟已經衰退、失業率飆高,企業大量裁員,那聯準會肯定會立馬降息來刺激經濟。但現況呢?

  • 失業率持續維持低檔: 美國的失業率長時間保持在接近歷史低點的水平,顯示勞動市場依然緊俏。
  • 薪資成長雖然放緩但仍具韌性: 儘管薪資成長速度有所趨緩,但整體來說,美國勞工的薪資收入還是保持著相對健康的成長態勢,這支撐了消費者的購買力。
  • 職位空缺數(JOLTS)高於預期: 雖然職位空缺數相比高峰有所下降,但仍然處於較高水平,這意味著企業對勞動力的需求依舊旺盛。

當就業市場這麼火熱的時候,就代表經濟並沒有「垮掉」,甚至可以說表現得相當不錯。在這種情況下,聯準會就沒有降息以避免經濟衰退的急迫性。反而,強勁的就業市場,尤其是薪資的持續成長,可能會對服務業通膨形成支撐,這又進一步強化了聯準會維持高利率的理由。

這就好比一個人生病了,需要吃藥。如果只是小感冒,很快就能好;但如果是不好根治的慢性病,醫生就會建議療程拉長一點,確保病徹底好了再停藥。現在的美國經濟,就像是得了通膨的慢性病,而就業市場的強韌,讓聯準會有足夠的「時間」和「空間」來徹底治療這個病症,而不用擔心馬上會引發其他的併發症(比如大規模失業)。

「更高更久」的策略與風險管理

鮑爾和聯準會近期經常提到一個詞:「Higher for longer」,也就是「更高更久」。這不僅僅是一個口號,更是他們當前貨幣政策哲學的核心。

這背後的考量,主要就是「風險管理」。聯準會權衡了兩種潛在的錯誤:

  1. 過早降息的風險: 如果聯準會過早降息,通膨可能重新加速,甚至可能形成惡性的「通膨預期」。屆時,聯準會就不得不採取更激進的升息措施來遏制通膨,這對經濟造成的傷害會更大,甚至可能導致更嚴重的衰退。
  2. 過晚降息的風險: 如果聯準會降息過晚,可能會導致經濟成長放緩,甚至陷入輕度衰退,或導致就業市場惡化。

從聯準會目前的態度來看,他們顯然認為「過早降息」的風險遠大於「過晚降息」。他們寧願承擔經濟成長暫時放緩的代價,也要確保通膨能夠穩妥地回到2%的目標。這是一種非常保守且謹慎的策略,顯示出他們對通膨的警惕性極高。

我記得有位經濟學家曾打過一個比方:「聯準會就像開著一輛高速行駛的車,前面是懸崖(通膨失控),後面是泥濘(經濟衰退)。他們會選擇減速慢行,即使車輪會陷在泥濘裡,也不會衝下懸崖。」這就是當前鮑爾所面對的局面,以及他所選擇的應對方式。

「我們已經非常明確地表示,在確信通膨正持續朝著2%目標邁進之前,降息是不合適的。」

—— 聯準會主席鮑爾

這句話幾乎概括了聯準會的核心立場。他們需要的是「數據證明」,而不是「市場預期」或「媒體壓力」。他們會非常仔細地審視每一份經濟數據報告,包括通膨數據、就業報告、薪資成長、零售銷售等等。只有當這些數據都指向通膨已經被牢牢控制住,並且持續向目標邁進時,他們才會考慮採取降息行動。

市場預期與聯準會點陣圖的落差

另一個有趣的點是,市場參與者對降息的預期,往往比聯準會自己公布的「點陣圖」(Dot Plot)要來得激進。點陣圖是聯準會理事們對未來利率路徑的預測。通常,市場一開始會預期聯準會在某一年內降息好幾次,但聯準會的點陣圖卻顯示次數更少,甚至有成員預測不降息。

這種落差反映了:

  • 市場的樂觀情緒: 投資者總是希望能夠盡快看到寬鬆的貨幣政策,因為這有利於股市和債市的表現。
  • 聯準會的保守謹慎: 聯準會作為負責任的央行,必須根據實際數據和長期目標來做出決策,而不是被短期市場情緒所左右。

這導致了市場有時候會出現「預期差」導致的波動。當聯準會的發言或數據與市場的降息預期不符時,股市或會有所震盪。但從長遠來看,聯準會的穩健態度,其實是為經濟的長期健康發展打下基礎。

鮑爾的挑戰與聯準會的信譽

鮑爾這次的任務,不只是要降通膨,更是要重建聯準會的「信譽」。過去幾年,聯準會因為對通膨的判斷失誤(認為通膨是「暫時的」)而受到不少批評。因此,現在他們更需要透過實際行動來證明自己能夠有效管理經濟,實現其雙重使命。

如果這次通膨能夠在不導致嚴重衰退的情況下,穩健地回落到目標水平,那將是聯準會一次巨大的勝利,也能大幅提升其在公眾和市場中的信譽。這也是鮑爾不願意輕易降息,希望「一勞永逸」解決通膨問題的重要原因。

常見相關問題解答

降息對我們的生活會有什麼影響?

降息會對我們的日常生活產生多方面的影響,這些影響通常是循序漸進的,不會一夜之間發生巨大的變化。

首先,對於有貸款的人來說,這通常是個好消息。如果你的房貸是浮動利率,那麼降息後你的每月還款額可能會減少,這能有效減輕你的還款壓力,讓你的可支配所得增加。對於企業來說,貸款成本降低也意味著擴大投資和營運的成本變低,這有助於刺激經濟活動,可能會帶來更多的就業機會。如果你打算買房或買車,降息也會讓貸款利率更具吸引力,降低購房購車的門檻。

然而,降息對儲蓄者而言可能就不那麼友好了。銀行存款的利息收益會隨之下降,如果你是依賴利息收入的人,可能會發現收益減少。這也可能促使一些保守的儲蓄者開始尋找其他投資渠道,例如股票或基金,以獲取更高的回報。在股市方面,降息通常被視為利多消息,因為企業融資成本降低,盈利能力可能提升,加上資金可能會從銀行流向股市,這些因素都可能推動股價上漲。

如果聯準會不降息,美國經濟會不會陷入衰退?

這是個非常核心且經常被討論的問題。聯準會維持高利率確實會給經濟帶來壓力,因為資金成本變高,會抑制企業的投資和消費者的借貸意願。理論上,過高的利率確實可能導致經濟活動放緩,甚至陷入衰退。然而,實際情況比這要複雜許多。

從目前來看,雖然有些經濟指標顯示成長速度放緩,但美國經濟展現出了令人驚訝的韌性。前面提到的強勁就業市場就是一個關鍵因素,它為消費提供了堅實的支撐。企業的盈利狀況普遍良好,消費者手頭也還算寬裕,這些都使得經濟能夠在高利率環境下持續運作。聯準會的目標是實現經濟的「軟著陸」,也就是在不引發嚴重衰退的情況下,成功將通膨降下來。他們認為,只要就業市場保持健康,即使經濟成長放緩一些,也比通膨再次失控的風險要小得多。

當然,風險始終存在。如果通膨意外地再次反彈,迫使聯準會不得不更長時間地維持高利率,或是經濟的下行壓力超出了預期,那麼衰退的風險就會大大增加。但目前看來,聯準會是在走一條非常精準的鋼索,努力在兩者之間取得平衡。他們並非不擔心衰退,而是認為目前的風險權衡,讓他們選擇了忍受一些經濟下行壓力,以換取徹底控制通膨的成果。

「核心服務通膨」為什麼這麼難處理?

「核心服務通膨」之所以難搞,主要是因為它與薪資成長和勞動力成本密切相關,而且不像商品那樣容易受到全球供應鏈變化的影響。想像一下,你理髮、看醫生、搭飛機、住旅館,這些服務的價格構成中,勞動力成本佔了很大一部分。

當就業市場緊俏,勞工議價能力提高,薪資自然就會上漲。企業為了彌補上漲的勞動力成本,很可能會將這些成本轉嫁給消費者,體現在更高的服務價格上。這就形成了一個「薪資-物價螺旋」的潛在風險:薪資上漲推高服務價格,服務價格上漲又促使勞工要求更高的薪資,如此循環往復,通膨就變得根深蒂固,難以消除。

與商品通膨不同的是,服務通常是本地化的,不像商品那樣可以輕易地從國外進口來緩解價格壓力。你不能從中國進口一個便宜的理髮師來降低本地的理髮價格。因此,聯準會的貨幣政策,主要是透過影響總體需求和勞動力市場的冷卻,來間接影響服務通膨。這是一個相對緩慢且具挑戰性的過程,需要聯準會保持極大的耐心和堅定性。這也是為什麼鮑爾一直強調,要看到「實質性的證據」證明薪資成長和服務價格壓力得到有效控制,才會考慮降息。

結語

所以你看,鮑爾和聯準會不降息,真的不是他們不食人間煙火,而是基於非常專業、全面且謹慎的考量。他們是根據經濟數據、通膨目標以及對風險的權衡,來做出這些影響全球的重大決策。雖然我們可能會覺得等待的時間有點漫長,甚至有些痛苦,但他們的目標是為經濟建立一個更穩固、更健康的長期基礎。

當然,貨幣政策從來都不是一條直線,經濟數據也可能隨時變化。但就目前而言,鮑爾和他的團隊選擇的這條「更高更久」的道路,無非是希望能夠徹底地、穩妥地將通膨巨獸馴服,最終讓經濟回到一個可持續發展的軌道上。身為市場參與者或一般民眾,我們能做的,或許就是持續關注最新的經濟數據,理解這些決策背後的邏輯,並調整自己的財務規劃,以應對這個充滿不確定性,卻又不得不面對的利率環境吧!

鮑爾為什麼不降息

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