什麼叫創櫃板？新手也能懂的台灣創櫃發展與參與指南

「什麼叫創櫃板？」當這個問題浮現在你的腦海中，別擔心！這表示你正對台灣新創產業的發展潛力感到好奇，並且正在尋找一個能讓這些潛力新秀嶄露頭角的舞台。簡單來說，創櫃板（GIPO，Growth Oriented Public Offering Board），就是台灣證券市場專門為還未到上市櫃標準，但具有一定發展潛力、獲利能力或創新商業模式的新創及中小企業所設計的一個「準公開發行」的交易平台。它就像是一個加速器，讓這些「準上市公司」能有機會在資本市場上募集資金，同時也讓一般投資人有機會參與到台灣未來的明日之星的成長之中。

我本身也曾聽過不少創業家朋友聊起，他們在事業發展的過程中，常常面臨資金瓶頸。一方面，傳統的銀行貸款申請門檻高，另一方面，要達到上市櫃的條件又需要一定的營運規模和獲利穩定性。這時候，創櫃板的出現，可說是給了這些企業一條充滿希望的道路。它不只是個交易場所，更是一個企業展現實力、尋求成長的證明。透過創櫃板，企業可以透過公開募資，獲得寶貴的營運資金，加速產品研發、拓展市場，甚至完善公司治理，為日後邁向資本市場的更高層級打下基礎。

創櫃板的誕生背景與核心目標

台灣的創櫃板並非憑空出現，它的設立是順應全球新創產業蓬勃發展的趨勢，以及台灣本土中小企業在尋求資金上的實際需求。傳統的上市櫃公司，通常已經是規模較大、營運穩定、獲利可期的企業。然而，在創新的第一線，有許多具備獨特技術、顛覆式商業模式，或是正在快速成長階段的新創企業，他們可能還未達到上市櫃的嚴格標準，但卻擁有巨大的成長潛力。為了不讓這些潛力新秀因為資金問題而扼殺發展機會，櫃買中心（Gretai Securities Market, GTSM）便在2014年推出了創櫃板。

創櫃板的核心目標，可以說是相當明確的：

• 提供新創企業資金籌措管道： 這是最直接的目的。創櫃板讓企業可以透過公開發行股票（POC, Public Offering Company），向社會大眾募集資金，以支持其營運擴張、研發創新等需求。
• 培育潛力企業邁向資本市場： 創櫃板被視為是企業進入上市櫃市場的「預備役」。在創櫃板掛牌的企業，可以透過公開資訊、公司治理的要求，逐步建立市場的信任度，並為未來申請轉上市櫃做準備。
• 增加投資人參與新創產業的機會： 對於一般投資人來說，參與新創企業的投資門檻相對較高。創櫃板降低了投資門檻，讓一般投資者有機會透過相對較低的金額，參與到具有成長潛力的新創公司的發展，共享其成長果實。
• 提升台灣產業創新能量： 透過創櫃板的機制，鼓勵更多人投入創業，也讓更多具有創新想法的企業有機會獲得資金支持，進而提升台灣整體產業的創新動能和競爭力。

從我的觀察來看，創櫃板的設立，確實為台灣的資本市場注入了新的活力。它填補了傳統上市櫃市場與早期創投之間的鴻溝，為不同階段的企業提供了合適的發展舞台。有時候，一些非常具有前瞻性的科技或服務，可能需要一段時間才能產生穩定的獲利，創櫃板的彈性，恰好能容納這些「先蹲後跳」的企業。

創櫃板的運作機制：企業如何「創」？

那麼，一個企業要如何才能「登上」創櫃板，讓大家知道「什麼叫創櫃板」對他們的重要性呢？這背後有一套嚴謹的申請與輔導機制。簡單來說，創櫃板的掛牌流程，主要有兩種方式：

1. 興櫃輔導（Pre-GIPO）

這是一個比較常見的路徑。許多企業在申請興櫃（TPEx, Taipei Exchange OTC Market）之前，會先透過創櫃板作為一個階段性的準備。其主要流程包括：

• 尋找輔導券商： 企業需要找到一家願意輔導其掛牌的證券商。輔導券商會協助企業了解創櫃板的相關規定，並進行必要的財務、法務、公司治理等方面的準備。
• 撰寫公開說明書與輔導計畫： 企業需要提交詳細的公開說明書，內容包含公司的經營概況、財務報表、未來發展計畫等。輔導券商也會協助撰寫輔導計畫，說明如何協助企業達成掛牌目標。
• 櫃買中心審查： 輔導券商將輔導計畫與公開說明書提交給櫃買中心進行審查。審查的重點在於企業是否符合基本資格，以及輔導計畫的可行性。
• 進入創櫃板： 審查通過後，企業就能在創櫃板開始掛牌交易。

2. 創新式登錄（Innovation-based Listing）

這是創櫃板的一個特色，專門鼓勵具備高度創新性、但可能財務數字尚不明顯的企業。相較於傳統的興櫃輔導，創新式登錄的資格要求更側重於其商業模式的創新性、技術的獨特性，或是團隊的專業性。其流程大致如下：

• 透過創新輔導機構輔導： 企業需要尋求櫃買中心認可的創新輔導機構，例如創投公會、育成中心等，進行輔導。這些機構會對企業的創新性進行評估。
• 撰寫創新創業計畫書： 企業需提交一份詳盡的創新創業計畫書，說明其創新的商業模式、技術優勢、市場潛力、營運團隊等。
• 櫃買中心審查： 櫃買中心會組織專家委員會，針對企業的創新性、市場潛力、發展前景等進行審查。
• 進入創櫃板： 審查通過後，企業便可在創櫃板掛牌。

值得注意的是，無論是哪一種方式，企業在創櫃板掛牌後，都必須持續遵循櫃買中心的要求，例如定期申報財務資訊、遵守公司治理規範等。這也是為什麼創櫃板被稱為「準公開發行」，它讓企業在走上完全公開發行之前，先建立起一個公開透明的營運體系。

創櫃板與興櫃、上市櫃的差異比較

許多人會搞不清楚創櫃板、興櫃和上市櫃之間的關係。其實，它們就像是企業在資本市場上「升級打怪」的不同關卡，各有其定位和要求。讓我來為大家整理一下：

項目	創櫃板 (GIPO)	興櫃 (TPEx OTC)	上市櫃 (TSE/TPEx Listed)
定位	準公開發行，培育新創與潛力企業	公開發行，企業規模與獲利能力較創櫃板高	已公開發行，規模龐大、營運成熟
上市櫃條件	較寬鬆，強調潛力與創新	需符合一定獲利能力、股權分散等條件	最嚴格，獲利、資本額、股權分散等要求最高
資金籌措	有限度公開募資，但規模相對較小	可進行公開募資，規模較創櫃板大	成熟的募資管道，可發行可轉換公司債等
資訊透明度	需定期申報財務資訊，資訊相對公開	資訊更為透明，需嚴格遵循財報規範	資訊透明度最高，監督最嚴謹
交易市場	櫃買中心管理，交易較不活躍，但有特定輔導券商	櫃買中心管理，交易相對興盛，但不及上市	台灣證券交易所 (TSE) 或櫃買中心 (TPEx)，交易最活躍
投資人資格	部分股票具備合格投資人資格限制	一般投資人皆可交易	一般投資人皆可交易

從這張表格，大家應該能更清楚它們之間的區別。簡單來說，創櫃板是一個起點，讓那些還沒完全「練功」到家，但實力不錯的年輕選手，有機會先進入「戰場」磨練。興櫃則是進階賽，企業在這裡接受更嚴格的考驗，準備迎接最終的上市櫃挑戰。而上市櫃，則是企業發展的最高殿堂，代表著其成熟與實力。

投資創櫃板的考量點：風險與機會並存

了解了「什麼叫創櫃板」以及它的運作方式，相信大家一定也會開始考慮：那投資創櫃板的股票，會不會很有搞頭呢？身為一個長期關注資本市場的人，我必須很誠實地說，投資創櫃板的股票，確實蘊藏著不錯的機會，但同時也伴隨著相對較高的風險。

機會面：

• 早期參與的潛在超額報酬： 如果你能在一家企業還在創櫃板時就發現它的潛力，並在它日後成功轉上市櫃，甚至成為產業領導者，那麼你早期的投資可能獲得數倍甚至數十倍的報酬。這就像是早期投資一家現在知名的科技巨頭一樣，當然，機率是相對較低的。
• 參與創新趨勢： 創櫃板吸引了許多走在產業前端的創新企業，投資這些企業，等於是參與了未來的趨勢。例如，你可能投資了某家在綠能、AI、生技等領域有突破性發展的公司，在這些領域蓬勃發展時，你的投資價值也隨之提升。
• 分散投資組合： 對於追求多元化投資的投資人來說，將一部分資金配置於創櫃板的股票，可以為投資組合帶來更多元的選擇，並可能捕捉到一些傳統市場較少見的投資機會。

風險面：

• 企業經營失敗的風險： 新創企業的風險本身就很高，很多新創公司最終都會失敗。創櫃板上的企業，通常還處於發展初期，其商業模式、產品、市場接受度都可能面臨很大的挑戰，失敗的機率比成熟企業高出不少。
• 流動性風險： 相較於上市櫃股票，創櫃板的股票交易相對不活躍，買賣量較小。這意味著，如果你想賣出股票，可能需要花費較長的時間，或是在價格上做出較大的讓步，這就是所謂的流動性風險。
• 資訊不對稱： 雖然創櫃板有資訊揭露的要求，但相較於上市櫃公司，其資訊揭露的細緻度和監管嚴謹度可能稍有不足。投資人需要花更多心力去研究和判斷。
• 股價波動性： 創櫃板的股票價格，很容易受到消息面、市場情緒的影響，波動性通常會比較大。

因此，我個人認為，投資創櫃板的股票，需要具備較高的風險承受能力，並且要做好功課，深入了解企業的經營狀況、財務狀況、市場前景以及其所處的產業環境。最好是能將創櫃板的投資，視為是整個投資組合中的一小部分，而不是將所有資金都壓在這裡。

如何篩選有潛力的創櫃板公司？

要如何在眾多創櫃板的公司中，找出那顆「金雞母」呢？這確實是一門學問！以下我提供一些我個人在研究時會關注的面向，希望能幫助大家建立一個初步的篩選框架：

1. 創新的商業模式與獨特產品/服務： 這絕對是創櫃板公司的靈魂所在。它的商業模式是否足夠創新，能否解決市場上的痛點？它的產品或服務是否有獨特性，是否能形成競爭壁壘？ 例如，該公司是否利用了新的技術（如AI、區塊鏈），或是開創了新的商業流程，能夠顯著提升效率或降低成本。
2. 穩健且經驗豐富的經營團隊： 即使有再好的點子，如果沒有一個 capable 的團隊去執行，也是枉然。我會去了解創辦人及核心團隊的背景、經驗、過往的創業紀錄，以及他們對產業的熱情和願景。一個有執行力、有領導力、且對產業有深刻理解的團隊，是成功的關鍵。
3. 廣闊的市場潛力與成長空間： 即使是再好的產品，如果市場太小，成長性就會受限。我會評估該公司所處的市場規模有多大？有沒有持續成長的潛力？它是否有辦法透過規模化來擴大市佔率？對標全球市場，它的潛力又是如何？
4. 清晰的財務狀況與獲利預期： 雖然創櫃板公司不一定有強勁的獲利，但至少要能看到其財務狀況的健康度，以及未來轉虧為盈或持續成長的可能性。我會檢視其營收結構、毛利率、費用率，以及其募資計畫的效益。對於創新式登錄的公司，則更要關注其預計多久能產生營收，以及其獲利模式的邏輯是否清晰。
5. 良好的公司治理與透明度： 即使是新創公司，也應具備一定的公司治理水準。這包括獨立董事的設置、股權結構是否分散（避免過度集權）、資訊揭露是否及時透明等等。一個公開透明、治理良好的公司，更能贏得投資人的信任。
6. 市場認可與合作夥伴： 看看該公司是否有獲得知名創投的青睞，或是與哪些知名企業建立了合作關係。這些外部的認可，某種程度上可以作為其價值和潛力的佐證。

我自己的經驗是，很多時候，深入了解創櫃板上的公司，比研究上市櫃公司更有趣，因為你可能正在發掘下一個改變世界的企業。但是，這也意味著你需要花更多時間和心力去「挖掘」和「驗證」。

常見問題與專業解答

相信在了解了「什麼叫創櫃板」之後，大家可能還有些疑問。別擔心，我整理了一些常見的問題，並盡量用詳細、專業的方式來為大家解答。

Q1：創櫃板上的公司，都是虧損的嗎？

這是一個常見的迷思。事實上，並非所有創櫃板上的公司都是虧損的。許多公司在進入創櫃板時，可能已經有穩定的營收和一定的獲利能力，只是其規模或成長性還未達到上市櫃的標準。例如，一些傳統產業轉型升級，或是具備獨特技術但仍在擴張市場的公司，可能就會出現在創櫃板上。創新式登錄的企業，則可能因為技術研發或市場開拓的初期階段，暫時沒有獲利，但其潛力非常被看好。

重點在於，投資創櫃板股票，我們更需要關注的是其「未來的獲利潛力」和「成長性」，而不僅僅是當下的損益數字。一份好的商業計畫書，應該能清楚地描繪出公司未來的發展藍圖，以及如何實現獲利。

Q2：在創櫃板交易的股票，會不會很難買到或賣出？

這點我前面也提到了，確實存在「流動性風險」。創櫃板的交易量通常比興櫃和上市櫃市場來得低。這代表著：

• 買進時： 如果你想買進某檔股票，可能需要耐心等待有人願意賣出，或者接受略高的價格。
• 賣出時： 如果你想賣出，可能需要花費較多時間才能找到願意承接的買家，或者需要降低賣價才能順利成交。

因此，在投資創櫃板股票前，務必評估自己的資金是否在短期內需要動用。如果你的資金有急用，那麼投資流動性較差的創櫃板股票，風險就會比較高。我個人會建議，將創櫃板的投資視為是中長期布局，而不是短期炒作。

Q3：創櫃板的資訊透明度夠嗎？如何獲取公司資訊？

櫃買中心對創櫃板的掛牌公司，設有資訊揭露的規範。公司必須定期（例如季報、年報）申報其財務資訊，並且在發生重大事件時，即時公告。這些資訊，通常可以在櫃買中心的「公開資訊觀測站」網站上查詢到。

此外，創櫃板的輔導券商，也會在一定程度上協助企業進行資訊的公開與溝通。有些公司也會透過自己的官方網站，發布公司新聞、產品資訊等。

然而，必須承認的是，創櫃板的資訊揭露，其細緻度和監督嚴謹度，可能仍不如已上市櫃的公司。作為投資人，你可能需要透過更深入的研究，例如閱讀公開說明書、關注產業新聞、甚至參與公司的股東會（若有機會），來更全面地了解公司狀況。

Q4：創櫃板公司轉上市櫃的機率有多高？

創櫃板的設立，很大一部分的目的就是為了培育企業，讓它們有機會最終轉上市櫃。雖然確切的成功轉上市櫃的機率很難精確統計，但它絕對是一個重要的目標。許多在創櫃板掛牌的公司，就是以此為目標，積極地在內部管理、財務健全、營運成長等方面努力。

根據過去的經驗，有些在創櫃板表現優異的公司，確實成功轉入了興櫃，甚至進一步申請上市櫃。這也印證了創櫃板作為一個「試煉場」的功能。不過，轉上市櫃的過程漫長且嚴謹，需要企業持續地努力和市場的認可。

Q5：我不是專業投資人，可以投資創櫃板股票嗎？

這是個好問題！過去，為了保護非專業投資人，創櫃板的部分股票，確實有「合格投資人」的資格限制。簡單來說，就是你必須具備一定的財力證明，或是通過專業投資人測驗，才能買賣這些股票。

然而，隨著市場的發展和對創新的支持，這個門檻正在逐步放寬。櫃買中心會不定期地檢討和調整相關規定。目前，創櫃板上還是有許多股票開放給一般投資人交易的。最保險的做法，是你可以在交易前，確認該檔股票是否對你開放。通常，透過證券公司的交易平台，系統會提示你是否有交易資格。

總之，創櫃板的確為許多企業提供了一個展翅高飛的平台，也為投資人開闢了參與創新、分享成長的新途徑。當你問「什麼叫創櫃板」時，你已經踏出了了解這個重要市場的第一步。希望這篇文章能幫助你更清晰地認識它，並在未來的投資決策中，做出更明智的選擇！